Португалия: приток в фонды Golden Visa втрое выше выкупа, несмотря на изменения закона о гражданстве

В январе–мае 2026 года инвесторы вывели из португальских инвестиционных фондов, которые подходят под программу Golden Visa, 94,7 млн евро (около 108 млн долларов). По данным португальской ассоциации инвестиционных фондов, пенсионных фондов и активов APFIPP, это более чем вдвое превышает объем погашений за весь 2025 год — тогда было выкуплено 45,3 млн евро (около 52 млн долларов).

При этом продажи/выкупы ускорились особенно заметно в начале года: в январе показатель составил примерно 20 млн евро, а затем держался на близком уровне в течение нескольких месяцев. Ранее для этого сегмента характерны были оттоки, которые обычно не превышали 5 млн евро в месяц.

Одновременно APFIPP фиксирует сильный интерес к новым продуктам: подписки на фонды в период с января по май составили 283 млн евро.

Сначала ажиотаж, затем разворот

На протяжении 2025 года иностранные инвесторы направили в фонды рекордные 732 млн евро (около 834 млн долларов). Вероятно, спрос поддерживало ожидание, что будущие изменения законодательства не затронут права и сроки тех, кто уже вложил средства.

Однако после вступления в силу новых норм инвесторы активизировали заявки на досрочный выкуп. Новая редакция закона о гражданстве Португалии начала действовать 19 мая 2026 года: для большинства граждан третьих стран срок проживания, необходимый для натурализации, увеличен с 5 до 10 лет. Для граждан ЕС и португалоязычных стран этот показатель повышен до 7 лет.

Возможное объяснение всплеска выкупов в 2026 году — не обязательно снижение доверия к самой модели. Часть погашений может приходиться на инвесторов, которые вошли поздно, чтобы успеть до изменения правил, а затем начали сворачивать позиции по мере прояснения последствий реформы.

Управляющие не видят паники

Глава компании 3 Comma Capital (3CC) Александр Кунья Элиаш, управляющей фондом, соответствующим критериям Golden Visa, сообщил, что среди его клиентов погашения носят ограниченный характер.

«После изменения закона у нас было меньше чем полдюжины выкупов в рамках базы инвесторов», — отметил он. По его словам, эффект для портфеля является «в значительной степени несущественным» и «далеко не похожим на уровень, который мог бы указывать на потерю доверия к маршруту через фонд».

При этом Кунья прямо называет изменения по срокам натурализации «очень разочаровывающими» — поскольку, по его оценке, закон не предложил защитных механизмов тем, кто уже вложил капитал в рамках Golden Visa. Он также подчеркнул, что эти средства «существенно помогали Португалии», поддерживая бизнес, занятость и экономический рост.

Схожую позицию озвучил Педру Оливейра из Optimize Investment Partners, также управляющей фондом для Golden Visa. Он отметил, что выкупы остаются меньше, чем приток новых инвестиций.

«Небольшой процент наших инвесторов действительно воспользовался выкупом, но мы продолжаем видеть сильный спрос: новые подписки заметно превышают выкупы», — сказал он. В его оценке, «в этом году новые инвестиции более чем в пять раз выше, чем выкупы».

Оливейра, как и Кунья, критикует изменения закона, но более осторожен в оценке реакции рынка. По его мнению, она «в значительной степени связана с неверными представлениями о практическом влиянии закона». Фактический эффект, по его оценке, ограничен: «ключевые преимущества программы сохранены», изменился прежде всего тайминг — сроки ожидания до гражданства.

Возможное восстановление: спрос снова сместится к сильным фондам

Оливейра считает, что ситуация постепенно «расставит все по местам». Инвесторы, по его словам, стали более избирательными и чаще оценивают не только сам факт участия в программе, но и историю фонда, ликвидность, корпоративное управление и долгосрочную доходность. Такой подход, как он полагает, «отделил более сильные фонды от слабых» и перераспределил спрос в пользу уже зарекомендовавших себя управляющих.

Кунья ожидает, что темпы выкупов начнут снижаться в течение года. «Наша позиция в том, что тренд на выкупы будет постепенно замедляться, а инвестиционная активность начнет оживать с сентября», — отметил он.

Он также связывает перспективы с более широкими тенденциями в Европе. После решения Суда ЕС, которое в прошлом году затронуло мальтийскую программу гражданства, конкурирующие схемы, по его мнению, будут вынуждены еще больше ужесточать доступ к гражданству. На этом фоне Португалия, как считает Кунья, может «вернуться на позицию наиболее сильного варианта в Европе» — прежде всего потому, что порог по проживанию остается крайне привлекательным: всего 7 дней в году.

Похоже, что после обновления правил натурализации инвесторы в Португалии стали действовать быстрее: спрос на Golden Visa и связанные инвестиционные продукты остаётся высоким, а досрочные выкупы могут вызывать заметные колебания притоков в фонды. Если вы планируете инвестиционное ВНЖ и хотите заранее оценить риски изменений законодательства и сроки, команда Digital Nomad поможет подобрать стратегию под ваш кейс — от структуры инвестиций до сопровождения по документам.

Наш Telegram-канал по различным видам ВНЖ Греции, программам цифрового кочевника и золотой визе в Греции: @digitalnomadgr